2021年1月13日 星期三

【先探投資週刊2126期】大市值年代 選大不選小


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2021/01/14 | 第518期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 
封面故事 大市值年代選大不選小
 
老謝專欄 台股泡沫化了?
 
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封面故事
大市值年代選大不選小
【文/方亞申】
美股從去年疫情反彈以來,科技股明顯強過傳產及金融類股,其中股價幾乎只漲未大回檔的就屬馬斯克的特斯拉(TSLA.US),二○一九年以前一度傳出要破產、下市傳言,但是在跨入中國市場建立超級工廠後,到量產不到一年半,中國政策也相當支持,使得短短兩年間,特斯拉從建廠到量產十萬輛,去年全球總銷售量幾乎達到五○萬輛目標,緊接著在德國的超級工廠也將完工,股價一路軋空狂漲,去年股價七○五美元、總市值達六六八九億美元,超過台積電;今年則再上漲至八八○美元,總市值八三四一美元,僅次於蘋果、亞馬遜、谷歌、微軟,若再加上沙美石油,特斯拉排名全球總市值第六名。

特斯拉市值直指兆美元

當初特斯拉差一點倒閉,馬斯克也證實曾經尋求過被蘋果併購,而二○一九年上半年特斯拉總市值大多在三、四百億美元之間遊走,十月份這波大行情起漲點時,總市值僅四五四億美元,當年底總市值就上升至七五四億美元;沒想到隨著中國廠量產,且其間經過新冠肺炎疫情爆發、一度出現負油價(低油價一般想像電動車替代效應將降低),但股價一路上漲至兩千美元以上,在經過分拆至四百美元以下,年底又大漲至七○五美元,整整一年總市值從七四五億美元大增至六六八九億美元,幾乎是前面多一個六(千億美元),一年增加五九四四億美元,短時間從低價到高價所增加總市值,恐怕前無古人!總市值一路彎道超車,今年再下一城,除去年已彎道超車一路趕過三星、台積電,今年則超過股神巴菲特的波克夏,總市值幾乎超過全球各大車廠加總市值(包括豐田、福斯、現代等),並超過騰訊、阿里巴巴、臉書。也讓馬斯克超過貝佐斯成為全球首富。

特斯拉的上漲一路不被看好,到如今已成為全球總市值一兆美元以下的最高者,再上去就跨越一兆美元。特斯拉的成功在於掌握趨勢,在環保潔淨能源取代石油汙染趨勢下,原本特斯拉電動車就吸引一批死忠跟隨者 ;再來就是其創新的電池管理技術以及充一次電行駛距離從一百延伸到五百公里以上;未來則在於充電樁普及,將更加令電動車充電方便、延長行駛空間及距離。而這次中國特斯拉開年就將Model Y降價三成,比美國及台灣還便宜,瞬間訂單暴增十萬輛,打得中國電動車小鵬、蔚來等哀哀叫。去年主打高端市場的特斯拉,成為拉動大陸新能源車市場增長的核心拉力。預計今年大陸新能源乘用車銷量將達一五○萬輛,對於市場化的增量成為主力。

隨著銷售量以及德國新產能加入,後續不管是基本面還是籌碼面都有再提升機會,其實若仔細追蹤,特斯拉股價幾乎是影響美國科技股重要焦點,只要股價持強,就很容易帶動科技股上漲。

台達電、聯發科大爆發

特斯拉的一頁傳奇彷若二十年前蘋果股價從一美元以下大漲至六、七百美元,並創造出全球最大總市值二.二兆美元公司。特斯拉總市值大的好處就是可大量併購汽車相關公司(並非硬體,而是以軟體為主),電動車管理軟體上持續維持領先;這點蘋果也幹過,對於與未來科技相關公司動不動就併購,公司有錢就可任性。這樣將對後進追趕者築起一道道門檻。

總市值增加才會引發大眾以及投資機構注意,特斯拉就在去年底納入S&P 500指數成分股。過去總市值名列前茅的艾克森美孚石油、通用汽車、迪士尼等,如今都已落入總市值排名二○名以後;而總市值前二○名公司有只有沙國的國營企業沙美石油、波克夏、信用卡雙雄、嬌生、沃爾瑪、摩根大通、貴州茅台、聯合醫療等九家,其他都是科技相關公司。也就是擁有尖端科技且盤據全球同業前茅的科技公司最容易獲得資金青睞。

台灣的台積電去年漲幅六成,總市值擠進全球前十二名,就是因為全球晶圓代工市占率超過五成、每年龐大的資本支出(去年一七○億美元、今年上看二二○億美元)以及最先進的五奈米技術橫掃市場,接下來還有三、二奈米技術龐大投資。誠如前董事長張忠謀所言,台積電具有地緣政治必爭之地的優勢。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2126期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
台股泡沫化了?
【文/謝金河】
在台積電領路攻堅下,台股一路衝過一萬四、一萬五千點,直抵一五七七八.五二,這個漲勢有點太猛,已引來央行總裁、財政部長,甚至是金管會主委黃天牧的示警,眾多財金經官員都擔心引發資產泡沫,國際專家也警告股市可能會崩盤,這也應驗了我一直以來強調的資本市場「賤下極反貴,貴上極反賤」的投資原理。回顧這一年,去年三月台股跌到八五二三.六三,在市場最恐慌的時候,這是最好的買點,現在指數衝過一萬五千點,沒有人知道何處是最高點,但正是風險俱增的時候,這是今年大家在市場投資第一道原則。

台積電ADR漲幅勝台股

其實這一輪全球股市的大漲,不是台灣獨有,去年一年,美國道瓊上漲七.二四%,標普五○○上漲十六.二五%,Nasdaq大漲四三.六四%,費半指數更是大漲五一.一二九%,這幾天費半指數更是衝上三○○○點大關,更是令人嘆為觀止,而美國FAAMG五大市值企業,單是Apple就大漲八○.七五%、Amazon也大漲七六.二五%、微軟漲四一%、Google及FB都漲逾三一%,最可怕的是Tesla大漲七四三%,而台積電ADR去年一年在美國大漲八七.六七%,漲幅遠遠大過台股的六○%。

進入二○二一年,Tesla漲勢更加狂野,創下八八四.四九美元新高,市值達八二四一.七六億美元,已超越FB的七一六○.五億美元,躍升為全球第五大市值企業,Elon Musk也成為全球首富,而台灣的台積電ADR創下一二六.二九美元新高,市值六五四二.五九億美元,也超越了阿里巴巴的六一五一.八億美元,如果按照順位排下去,前五大之後是FB、騰訊,再下來就是TSMC ADR,這是令人難以想像的空前紀錄。

如果回顧二○二○年以來最會飆漲的標的,市值夠大的,第一是比特幣,市值破兆美元,在二○二○年從七八八八美元直衝到四三○○○美元,漲幅不止五倍,與Tesla是投資市場最大亮點,比特幣是避險套利的頂尖標的,Tesla是標示著未來十年的汽車革命,都象徵了大時代來臨,而台積電也是全球三大亮點之一,因為進入宅經濟、數位轉型時代,台積電是最重要的後勤支援,這是引領二○二○年的三大標的。

除了美股外,台股去年大漲二二.八%,但比起南韓的三○.七五%,台股仍略遜一籌,而去年一年在美中角力中,深滬股市都創下很大的漲幅,這其中包括上證上漲十一.四二%,以科技股為主的深圳股市更是大漲三一.九七%,亞洲股市除了東協市場及香港表現弱勢外,二○二○年的漲幅都十分可觀,甚至連日本股市也大漲十六%。

全球股市奔馳最大的動能來自疫情引發的全球救市行動,在肺炎疫情貫穿二○二○年的過程中,全球主要經濟體在過去一年中增加了十四兆美元的貨幣供給,全球累積九五兆美元,各國央行的資產負債表都大幅膨脹,當美國Fed把基本放款利率降至趨近於零的時候,過多的資金一定水淹資產,因此,除了比特幣、土地資產、股票,甚至原物料價格也都水漲船高,而資產價格連番上漲之後,現在各國財金官員都必須為過多熱錢造成泡沫感到憂心,這是錢多推動的資產價格大漲,世界各國皆然。

全球錢多堆高資產價格

台灣的情況更加彰顯,除了各國央行大規模放錢外,這兩年台商資金回流,今年可能再加上外資加碼台股,情況會更加顯著。那麼我們先來看看台股這一波大漲有沒有泡沫化的疑慮?重點在台積電,這兩天要開法說會,第四季獲利真相,會成為影響股價重要的元素,一是第四季毛利率是多少?這兩年台積電毛利率連續七季上升,從二○一九年首季四一.三一、四三.○二、四七.五八到五○.二%,二○二○年再從五一.八到五三,拉升到五三.四%,第四季在台幣升抵二八元的狀態下,台積電的毛利率如果沒有掉下來,那就十分不得了。

二是台積電第四季EPS是多少?上半年兩季EPS分別是四.五一及四.六六元,下半年兩季營收相當,第三季是五.三元,假如第四季營收比第三季略多,EPS維持在五.三元上下,那麼全年EPS約二○元,現在直逼六○○元的股價,計算本益比將近三○倍,若每季仍配二.五元,殖利率約一.七%,這個數字代表台積電不貴,但已不便宜。

三是台積電進入二○二一年要看EPS能不能繼續往上推進,假如從二○元起跳,目標能不能到二二元?甚至是二五元?這才能有效把PE降下來。還有一個是殖利率,台積電會不會大器一點,把每季配二.五元拉升到三元以上?這樣才能保住殖利率不會一直往下掉;還有一個是Intel的單子今年會不會降臨?這都攸關台積電未來的成長。

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